ロシアのウクライナへの軍事侵攻に対する西側諸国の制裁は、ウラジーミル・ポタニンとオレグ・デリパスカの 2 人のロシアのオリガルヒに、ロシア企業の歴史の中で最も長い紛争を終わらせ、代わりにそれぞれの金属の巨人、ニッケルとパラジウムの主要なノリルスク・ニッケルとアルミニウムのユナイテッド・カンパニー・ルサルを合併することを余儀なくさせる可能性がある。
bne IntelliNews で詳しく取り上げられているように、一部のロシアの金属は世界市場に深く浸透しており、制裁が困難です。ごく最近、米国はパラジウム、ロジウム、ニッケル、チタンなどの戦略的金属、および粗製アルミニウムを輸入関税の引き上げから除外しました。
2018 年の悪い経験は、Potanin と Deripaska の両方が最近まで制裁を回避できたことを意味します。当時、デリパスカと彼の会社は制裁対象に選ばれていましたが、ニュースを受けてロンドン金属取引所 (LME) でアルミニウムの価格が 1 日で 40% 急騰した後、米国外国資産管理局 (OFAC) は制裁の発動を遅らせ、最終的には完全に撤回し、デリパスカに対する制裁は、2014 年に政権が導入されて以来、その後取り下げられた唯一のものとなりました。
ポタニンに対する制裁の脅威でさえ、すでにニッケルの価格に混乱を引き起こし、制裁が課され始めたため、4月に価格が2倍になり、すべての記録を破り、LMEに取引の一時停止を余儀なくさせました.
ポタニンは、ロシアで最も裕福な人物であり、ノリリスク ニッケルがニッケルとパラジウムの主要な供給者であるため、1990 年代の最初の 7 人の寡頭政治家の 1 人であったにもかかわらず、電気自動車産業に重要な部品を供給する市場を混乱させることを恐れて、なんとか制裁を回避しました。世界の自動車産業のために。しかし、6 月に英国はオリガルヒに制裁を科すことで最初の警告ベルを鳴らしました。
一度噛まれて二度恥ずかしがり屋のルサールは、今回のロシアのウクライナ侵攻をめぐるモスクワに対する一連の制裁の直接の標的にもなっていないが、オレグ・デリパスカは英国と EU から制裁を受けている。
IntelliNews はすでに、ノリルスク ニッケルが現金問題に直面し始めた場合、ロシア企業の歴史の中で最も古い株主の争いの 1 つであるデリパスカとの企業対立を悪化させないように注意する必要があると示唆しています。ポタニンは、特にパラジウム金属分野における野心的な設備投資プログラムのために、現金を開発に費やすために減配を継続的に主張してきたが、ノリリスク・ニッケルの配当にキャッシュフローを依存しているルサルは、この考えに強く反対している.
2021 年、Potanin と Rusal は、Rusal がキャッシュ フローの大部分を依存しているノリリスク ニッケルの配当分配に関する議論を再開しました。ノリリスク・ニッケルは以前、配当を引き下げたが、20億ドルの買い戻しを提案した。
2022 年末に期限が切れる株主間契約を延長する代わりに、2 つの会社は合併する方法を見つけることができるとポタニンは示唆しています。合意に基づき、Norilsk Nickel は、EBITDA に対する正味負債のレバレッジが 1.8 倍であることを考えると、EBITDA の少なくとも 60% を配当として支払う必要があります (最低支払い額は 10 億ドルです)。
「最終的な決定は下されておらず、取引にはさまざまなシナリオがありますが、過去数年間のレバレッジ解消、2022年の株主間契約の満了、ロシアでの制裁リスクの高まりが合併の舞台を整えたと考えています。ルネッサンス・キャピタルは6月5日にコメントした。
Potanin は Norilsk Nickel の CEO であり、彼の Interros は同社の 35.95% の株式を保有しており、Deripaska の Rusal は同社の 26.25% を保有しています。別の株主は、オリガルヒのローマン アブラモビッチとアレクサンダー アブラモフのクリスピアン (株式の約 4%) で、33% の浮動株を保有しています。UC Rusal の主な株主は、Deripaska の En+ (56.88%) と、Victor Vekselberg と Leonard Blavatnik の SUAL Partners です。
ニッケルとパラジウムに加えて、Norilsk Nickel は銅、プラチナ、コバルト、ロジウム、金、銀、イリジウム、セレン、ルテニウム、テルルも採掘しています。UC Rusal はボーキサイトを採掘し、アルミナとアルミニウムを生産しています。昨年の Nornickel の収益は 179 億ドル、Rusal の収益は 120 億ドルでした。したがって、両社はほぼ 300 億ドルを生み出す可能性があると RBC は推定しています。
これは、オーストラリアと英国のリオ ティント (アルミニウム、銅、鉄鉱石、チタン、ダイヤモンドを採掘し、2021 年の収益は 635 億ドル)、オーストラリアの BHP (ニッケル、銅、鉄鉱石、石炭、61 ドル) などの世界的な金属鉱業大手と同等です。 bn) ブラジルの Vale (ニッケル、鉄鉱石、銅、マンガン、544 億ドル) と Anglo American (ニッケル、マンガン、原料炭、プラチナ金属、鉄鉱石、銅、アルミニウム、肥料、415 億ドル)。
「合併後の会社は、需要の短期的および長期的な傾向に関して、よりバランスの取れた金属のバスケットを持つことになります。私たちの計算によると、収益による金属の 75% (アルミニウム、銅、ニッケル、コバルトを含む) は、世界的な脱炭素化の傾向に影響を与える一方で、パラジウムを含むその他の傾向は、既存の技術による排出削減に言及するでしょう」とRenCapのアナリストは推定しています。
Bell と RBC のビジネス ポータルは、Rusal と Norilsk Nickel の間の最初の合併のうわさが 2008 年にさかのぼることを思い出させます。当時、Potanin と別のオリガルヒの Mikhail Prokhorov が重工業の資産を分割していました。
Deripaska の UC Rusal は、Potanin から Norilsk Nickel の 25% を購入しましたが、相乗効果の代わりに、ロシア史上最長の企業紛争の 1 つが発生しました。
侵略後の 2022 年に早送りすると、Potanin と Deripaska はこのアイデアを再び検討する準備ができており、Potanin は RBC に対し、主な潜在的な相乗効果は、Rusal と Norilsk Nickel の両方の持続可能性とグリーン アジェンダの重複、および共同吸収である可能性があると主張しています。州のサポート。
しかし、彼は「Nornickel はまだ UC Rusal との生産シナジーを見ていない」と繰り返し、基本的に両社は 2 つの別々の生産パイプラインを維持するが、それでも金属および鉱業の分野で「全国チャンピオン」になる可能性があると繰り返した。
ポタニン氏は、英国による彼に対する最新の制裁についてコメントし、RBC に対し、制裁は「個人的に私を懸念しており、これまでにノリリスク ニッケルで行った分析によれば、会社には影響しない」と主張した。
彼はまだ、ルサールから制裁を解除したデリパスカの経験に注目しているかもしれません。「私たちの見解では、SDN が制裁リストから除外された経験と、関連する Rusal/EN+ 事業構造が、潜在的な合併取引において重要な役割を果たす可能性があります」と RenCap のアナリストは書いています。
投稿時間: Jul-05-2022